『アジア最弱通貨』に転落したウォン…1ドル＝1500ウォン時代の影

韓国のコミュニティサイトより「『アジア最弱通貨』に転落したウォン…1ドル＝1500ウォン時代の影」というスレの反応を翻訳して紹介します。

「アジア最弱通貨」に転落したウォン…1ドル＝1500ウォン時代の影

京畿道始興市で産業用機器を製造する中小企業代表のキム氏（50）は、気が気ではない。ベアリングやゴムなどの部品を輸入しているが、高為替レートの影響で損失規模が膨らんでいるためだ。

キム氏は「2カ月前、輸入コストを減らそうと仕入れ先を中国に切り替えたが、ウォンが人民元よりさらに下落し、2億ウォン近い損失が出た」とし、「1500ウォン台の為替レートが続けば、持ちこたえるのは簡単ではなさそうだ」と語った。

ウォンの実質価値が17年1カ月ぶりの低水準まで落ち込んだ影響だ。25日、国際決済銀行（BIS）が算出した先月のウォンの実質実効為替レート（2020年＝100）指数は85.06だった。世界金融危機直後の2009年3月（79.31）以来の低水準だ。

実質実効為替レートは、物価や貿易相手国の通貨価値を反映し、一国通貨の対外購買力（実質価値）を示す指標だ。指数が低いほど、その通貨の実質価値が弱いことを意味する。BISが公表している64カ国のうち、韓国より低い国は日本（65.7）だけだった。

今月に入ってからは、1ドル＝1500ウォン時代が再び到来した。ソウル外国為替市場でウォン・ドル為替レートは22日、日中取引終値ベースで前日より11.3ウォン上昇（ウォン安）した1517.2ウォンで取引を終えた。6営業日連続で1500ウォン台を上回り、1520ウォン目前まで急騰した。

これは単なるドル高だけでは説明しにくい現象だ。今年第1四半期に海外で稼いだ経常収支黒字は737億8000万ドル（約112兆ウォン）で、1年前の約4倍に増加した。韓国総合株価指数（KOSPI）も取引時間中に初めて8000ポイント台に達した。

従来なら通貨高につながる条件がそろっていたにもかかわらず、ウォンはむしろアジア通貨の中で最弱レベルに押しやられた。韓国銀行によると、年初から22日までに韓国ウォンの対ドル価値は5.2％下落した。下落率は40カ国中6位だ。フィリピン・ペソ（−4.5％）、タイ・バーツ（−3.5％）、台湾ドル（−0.8％）、ベトナム・ドン（−0.2％）より下落幅が大きかった。

特に同期間、中国オフショア人民元（2.5％）やマレーシア・リンギット（2.3％）は、むしろ対ドルで価値が上昇した。

最大の原因は、約100兆ウォン規模の外国人資金流出だ。外国人投資家が韓国株を売却した後、ドルに換えて流出することで、為替上昇圧力を高めている。

24日、キム・ヨンボム大統領室政策室長はFacebookで、「高金利・高物価・高為替レートは、韓国経済が新たな段階へ飛躍する過程で不可避的に伴う“成功のコスト”だ。危機の前兆ではなく、飛躍の摩擦音だ」と書き込んだ。

代表例として為替を挙げ、「今年KOSPIが70％以上急騰する中、外国人投資家が莫大な評価益の一部を回収する過程で売りが出ており、その換金需要が為替を押し上げた」と評価した。

さらに「現在のウォン安は、通貨危機のような外貨不足から生じたものではない」とし、「韓国経済の脆弱性ではなく、成功が生み出した逆説的現象だ」と述べた。半導体輸出の好調による力強い成長、税収増、株式など資産価格の上昇が、こうした自信を支えているという。

実際、昨年は個人や機関による海外投資拡大がウォン安の背景だったが、今年はその主体が外国人投資家に変わった。共通しているのは、経常収支黒字で稼いだドルが資本流出によって 상당部分相殺されている点だ。

韓国取引所によると、外国人投資家は今月に入って22日までにKOSPI株を40兆ウォン以上売却した（純売り越し）。年初からの累積純売却額は93兆2235億ウォンで、1年前（13兆8112億ウォン）の6.7倍に達した。

稼いだドルをウォンに換えず、そのまま海外に置いておこうとする企業需要も一因だ。ある国策研究機関関係者は、「工場建設など海外投資目的なのか、為替損失防衛目的なのかは分からないが、企業のこうした選択も高為替を支える要因の一つだ」と分析した。

外国為替市場の見方も以前とは異なる。ある為替ディーラーは、「以前なら、為替が1500ウォンまで上がれば政府が何らかの手段を使うだろうと考え、反転に賭けただろう。しかし最近は市場の視線がはるか上を向いている。1600〜1700ウォンを想定する投資家が多いからこそ、ドル保有需要も依然として強いのではないか」と語った。

問題はこれからだ。対外環境は厳しい。中東情勢が2カ月以上続き、高騰する原油価格の衝撃が本格化している。韓国は原油輸入の中東依存度が高いため、原油高は輸入物価を押し上げ、ウォン安要因として作用する。

さらに、米国の金融引き締め姿勢も変数だ。インフレ懸念が高まれば、米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げ方向へ政策を転換する可能性がある。その場合、市場金利上昇とドル高が続き、世界中の資金がさらに米国へ集中する恐れがある。

政府も対応レベルを引き上げている。為替変動性を抑える目的で米国に通貨スワップを提案したのに続き、ウォン・ドル為替が1520ウォンまで急騰した22日には「為替の動きが過度だ」として口先介入にも乗り出した。

ただ、ウォン価値を押し下げる主要因として低成長・高齢化も指摘されており、短期間で解決できる問題ではない。最近の景気と株式市場の回復も半導体業況に集中しており、経済全体の体力改善とは言い難いとの分析も出ている。

ウリィ銀行のパク・ヒョンジュンエコノミストは、「ドル資金が国内にとどまり、半導体以外の産業にも投資される環境が整ってこそ、ウォン価値も上がる」とし、「1ドル＝1500ウォン時代が固定化すれば、経済全般への負担が大きくなり得る」と強調した。

中東戦争の影響で原油価格が乱高下する中、輸入物価も徐々に上昇している。家計の物価負担上昇への懸念も高まっている状況だ。物価上昇による負担は低所得層ほど大きい。すでに深刻化している格差をさらに刺激する要因として作用しかねない。

こうした中、下半期に基準金利まで上昇すれば、庶民の生活はさらに厳しくならざるを得ない。高金利の長期化は、中小企業や脆弱な家計に直撃弾となる。

西江大学経済学科のホ・ジュニョン教授も、「1カ月、3カ月、6カ月単位で振り返ると、上昇と下落を繰り返しながら少しずつ水準を切り上げている状況であり、かなり長い間、高為替への耐性が形成されてきた」とし、「霧雨で服が濡れるように衝撃が積み重なっている。今すぐではなくても、為替で苦しむ層が増えれば、予期せぬ副作用が表面化する可能性があることを考えなければならない」と述べた。

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